近日，港交易所網站掛出華潤飲料PHIP版招股書，這意味著華潤飲料正式通過港交所聆訊。伴隨PHIP版招股書的披露，華潤飲料也更新了業績動態，上半年財務數據展現出良好發展勢頭。

自今年4月向港交所遞交招股書以來，華潤飲料的每一步上市動向都牽動著投資者的目光，特別是在今年飲用純凈水市場競爭加劇，行業內企業加碼角力的背景下，市場對華潤飲料的價值和未來增長潛力的討論愈發熱烈。

那么，站在當下時刻，該如何看待其上市面臨的機會？

1·半年報“奇襲”，持續突圍背后的邏輯

華潤飲料是我國第二大包裝飲用水企業以及最大的飲用純凈水企業。

從其近三年營收來看，分別為113.4億元、126.2億元和135.1億元，復合年增長率達到9.2%。其中，包裝飲用水占據經營核心位置，在2023年貢獻了124.5億元，營收占比達92.1%。

（來源：光大證券研報）

除了包裝飲用水產品外，華潤飲料還將產品組合拓展至茶飲料、果汁類飲料等國內即飲軟飲市場的核心品類。截至目前，華潤飲料擁有“怡寶”“至本清潤”“蜜水系列”“假日系列”和“佐味茶事”等13個品牌的產品組合、共59個SKU。

從今年上半年經營表現來看，核心基本盤包裝水業務穩中有進，飲料業務增速強勁，發展空間巨大。

具體來看，上半年，華潤飲料整體收入同比增長5.6%至76.2億元。

其中，包裝水產品收入增長2.7%至68.3億元，飲料產品收入增長40.2%至7.9億元。

對比行業競品企業呈現的下滑趨勢，華潤飲料的包裝水業務在行業中表現可謂獨樹一幟。

（來源：各公司公告）

在整體營收穩步增長的同時，毛利率也得到提振，由去年上半年的46.0%提升3.3個百分點至今年上半年的49.3%。

不難看到，華潤飲料在行業整體表現承壓的背景下，交出了一份逆勢增長的成績單，無論是在業務結構以及利潤表現方面，都取得了較高質量的增長。

究其原因來看，核心則得益于如下幾個關鍵的經營策略。

首先，其通過提高自產率，有效地控制了成本并提升了產品的毛利率。技術創新如注吹灌一體化則優化了生產流程，提高了效率，同時與代工廠的談判也降低了代工成本，保持了價格優勢。

其次，華潤飲料圍繞降本增效和產品創新的一系列舉措，也是支撐其業績穩步增長的核心驅動力。

通過改進包裝設計和材料，不僅減少了材料使用，還降低了成本，同時使得產品更具市場競爭力，滿足了消費者對環保和可持續發展的要求。與此同時，華潤飲料不斷推出新產品，滿足消費者多樣化的需求，并加強全國銷售網絡的建設，確保產品能夠迅速觸達消費者。

華潤飲料的數字化轉型也提高了運營效率，降低了管理成本，同時能夠利用大數據分析消費者行為，為市場策略的制定提供了數據支持。這些經營策略的綜合運用，不僅支撐了華潤飲料業績的穩步增長，也為其長期發展奠定了堅實的基礎。

長遠來看，隨著自產率的不斷提高、水飲業務持續釋放的協同效應、以及各類降本增效措施的不斷深化，華潤飲料有望持續鞏固自身競爭優勢，保持穩健高質量增長。

2·“長坡厚雪”賽道，穩固基本盤，打開新成長空間

不可否認，行業的競爭正在不斷加劇，但華潤飲料的競爭優勢仍然顯著。

一方面，從包裝水業務來看，華潤飲料在行業中擁有核心占位，將持續受益行業馬太效應。

目前，在國內包裝飲用水領域，市場集中度相當高，已經形成了由農夫山泉、怡寶和百歲山 三大主要品牌主導的競爭格局，其共同占據了超過半數的市場份額。

在這一“三足鼎立”的寡頭競爭格局下，這也意味著，新的競爭者將面臨著相當高的進入壁壘，作為市場領導者之一的華潤飲料憑借其深厚的護城河優勢，將牢牢占據行業核心價值鏈。

另一方面，從飲料業務來看，華潤飲料的成長空間仍然可觀，這也將是其開辟另一增長極的重要看點所在。

從飲料行業層面來看，中國飲料市場規模持續擴大，艾媒咨詢數據顯示，2022年中國飲料市場規模也達到了12,478億元。中國飲料工業協會的數據同時顯示，2023年中國飲料行業的飲料總產量達到1.75億噸，中國已經是世界最大的飲料生產和消費市場之一。

此外，對比發達國家和地區市場，中國大陸市場在人均軟飲料消費量上存在顯著差距。歐睿咨詢數據顯示，2022年中國大陸人均軟飲料銷量是60.5升/人，同期美國、日本、新加坡、中國香港、中國臺灣等國家或地區的人均軟飲料銷量分別達到296.15、189.79、179.67、110.1、101.24升/人。這一數據顯示出中國大陸軟飲料市場仍有巨大的增長空間。

（數據來源：世界銀行、國際貨幣基金組織、歐睿國際）

此外，結合行業相關競品企業在這一塊的業務的高增長態勢來看，也進一步驗證了行業持續擴張的機遇，顯示出這一賽道“長坡厚雪”的特征。

就華潤飲料而言，目前其在飲料業務上也正處在高速增長階段，財報顯示，2021-2023年，華潤飲料飲料產品的收入和銷量的復合年增長率均超過40%。

面對國內飲料市場持續擴大的規模和消費者對健康飲品日益增長的需求，當前華潤飲料也正通過不斷的產品創新，滿足市場的需求。同時，憑借其主品牌的高知名度帶動、并配合遍布全國廣泛的渠道網絡，以及零售終端的水飲協同，其飲料業務的想象空間不言而喻。

3·結語

站在當下來看，華潤飲料上市面臨良好的市場機遇。

一方面，從美聯儲降息以及國內一系列重磅政策出臺的這一大背景來看，港股正迎來新一輪的上漲期，特別是在經濟復蘇背景下，消費股的機會也將更為明朗，受到機構及市場投資人的青睞。在此市場機遇下，華潤飲料作為消費類的明星標的，相信將得到市場資金的看好與關注。

另一方面，從港股新股市場來看，回暖趨勢也正持續顯現。此前美的作為今年全球第二大新股在港股上市，引發市場廣泛關注，上市截至目前更是連續六個交易日收紅。這一巨無霸的優異表現，也極大的帶動了新股市場情緒。在這一市場節奏下，后續華潤飲料的上市相信也將頗具看點。

文章內容來源于：格隆匯